央行调整利率为负利率，是指标的时间期限内年化存款利率为负利率水平，在银行存款，并非银行支付储户利息，储户还需要支付给银行资金。这是，一个通过极致手段刺激人们消费或者投资，进而改善经济现状、提过就业率等，解决经济困局。

旧金山联储报告：借鉴日本央行负利率政策或适得其反。这是不是代表美联储，不想降息了呢？我们认为，以现在美国经济的基础而言，谈不上进入美联储决议进入负利率时代。现在美联储公布联邦基准利率，也就是美国央行公布利率为2.25%。虽然美国经济不及预期，但基本平稳，央行公布利率仍旧有2.25%的水平，具有可调控性。我们认为，现在没有必要进入负利率时代。那么，借鉴日本央行负利率政策是否会适得其反呢？我们认为，如果未来美国爆发严重的金融危机，甚至是经济危机，可能美联储会动用负利率。

旧金山联储经济研究报告，大意是指日本央行在2016年宣布采取负利率政策时，通货膨胀率并未达到预期上行，实际上还出现了下降，存在逆向。并且，以此为鉴认为当通货膨胀处于低水平时，如果将负利率作为扩张性工具，那么效果存在不确定性，可能会与日本经济一般，对通胀水平没有作用。

美国经济有下行风险，美联储将起到重要作用，降息会是趋势！

我们认为，现在美联储降息的步伐并不会停止，仍旧会采取适度降息的政策。当然，一时间大幅降息，我们认为也并不太可能。现在美联储目的在于，调整经济不及预期的现状，促使通胀水平达到预期水平。如果达到预期水平时，美联储也会再次考虑升息。

上图是美国PCE、核心PCE、CPI、核心CPI对比曲线图与美国各类商品价格同比对比曲线图。从2018年7月份以来，PCE、CPI两线指标有着不同程度的下滑，7月份时CPI数据已经跌至1.5%水平。美联储对通货膨胀率的期望是保持在2.5%-3%水平。通货膨胀率低，说明市场对对应商品的需求下降，投资、消费等情况不理想。或者，理解为市场中的商品供给大于需求，没有涨价。

从各类商品价格同比增降幅度看，能源的价格下跌幅度最大，自2017年以来一直在下跌，其他商品均有不同程度的下滑。从CPI的角度讲，应该给予市场更大力度的刺激消费，促使商品消化。因为有更强烈的商品消化能力，才能促使价格的上升，从而带动投资、稳定就业率情况。

美国经济有下行风险，美联储将起到重要作用，降息会是趋势。从现在经济面的表现将，9月份美联储降息仍旧是大概率事件。但是，要说直接降息至负利率，我们认为是不现实的。日本央行之所以进入负利率时代，是因为日本的经济环境所致，更大程度的刺激消费与投资，但日本因为房地产泡沫影响深远，所以呈现着负利率且低通胀的局面。而美国现在不同，美国房地产泡沫的伤害性已然“硬着陆”，进入负利率时代，可能情况与日本不同。不过，现在美国没有必要进入负利率时代，经济基本面没有达到那一步！

美联储9月份降息是大概率事件！

上图为美国制造业PMI、非制造业PMI与美国全部工业部门产能利用率、工业总体产出指数同比数据。从制造业PMI与非制造业PMI的曲线走势图来看，自2018年10月以来呈现着震荡下滑的局面，如今已然跌破50荣枯值。也就是说，美国制造业、非制造业已然面对困局，需要市场更多的消化能力，才能更好的解决如今局面。而怎样解决呢？

降息是手段，财政政策的刺激也是手段，美联储会进行降息，让市场流动的货币丰富起来，进而达到刺激消费的效果。消费增加，商品消化能力增加，需求增加，势必部分商品价格下跌的趋势得以稳住，甚至出现商品价格回暖。

现在美国经济的基本面，虽然不及预期，但并未走坏，更加没有出现通货紧缩或者GDP负增长的情况。如果在此时，美联储就做出负利率决议，并不明智。我们认为，最合适的方式是缓步降息，看市场的反馈影响，如果通货膨胀率水平符合预期，可以暂缓降息的节奏。如果市场反应明显，甚至还有加息的需求。

上图是美国商业银行信贷与持有证券、商业银行信贷同比增速。从两数据中能很清晰发现，美国持有证券、工商业贷款、按揭借款、消费贷款的增速比例，并不强，保持平滑走势，并没有出现强增加走势。而消费贷款、按揭借款、银行信贷同比增长率，自2014年之后，均保持平滑走势。持有的证券同比增长率有着明显升高，其他水平平缓。工商业贷款，在2019年还出现了明显下滑的迹象。说明，现在工商业贷款的积极性不高，而美联储通过降息的手段，向市场释放资金，达到增加银行贷款金额刺激经济。

总结：美国经济现存在不及预期的情况，但要说进入负利率时代，我们认为至少现在不会。如果未来美国发生金融危机、经济危机可能会出现。现在虽然经济不及预期，但仍旧可通过缓步降息手段改善经济。日本降息至负利率，但没有达到预期效果，是有特殊影响因素的存在，与美国现在面临的经济环境不一样。旧金山联储的报告，并不是说美联储不将降息，大意是美国经济现阶段适合缓步降息，日本与美国的经济环境不同，没有必要进入负利率时代。