市场对茅台，不管是上市公司估值还是白酒定价，争议性很大。但，为什么认为“拉菲”、“XO”等世界名酒，一瓶卖几千元、几万元，而感觉茅台白酒定价有问题呢？个人认为，茅台白酒的定价，没有问题，对应市场供需关系，符合市场需求。并且，现阶段贵州茅台白酒呈现的是供给满足不了需求。那么，市值呢？一家万亿市值的上市公司，具有强成长，难道不能给予高市值、高估值？个人认为，贵州茅台市值1.3万亿，是合理的。

市值1.3万亿，成长性仍旧十足！

贵州茅台2019年一季度净利润112.21亿，净利润同比增长31.91%，扣非净利润同比增长32.79%，营业总收入同比增长22.21%。2018年年度净利润同比增长30%，扣非净利润同比增长30.71%，营业总收入同比增长26.43%。2017年年度净利润同比增长61.97%，扣非净利润同比增长60.57%，营业总收入同比增长52.07%。

近些年保持20%以上的增长，难道这样的上市公司，应该下跌？影响股票价格的也就两大因素：1、这家上市公司的价值；2、股票的供需关系影响。不管是营业收入，还是净利润水平，贵州茅台均是保持的稳定高增长水平。这样的上市公司，股票所代表的价值，也就是提升的。那么，我们再来看贵州茅台这家上市公司的热度情况。

看待热度，我们要从上市公司的关注热度考量，特别是这家上市公司被调研的情况，如果被专业调研机构分析师给予好的评级，那么，他受到专业机构、基金、私募投资者的关注，会更高。

看研报，有几个小窍门：1、这家上市公司受到调研次数越多，说明关注度也就越高，一位调研机构针对专业投资的基金、私募、公募、机构较多，甚至有些专业投资者也会去看；2、能够了解到这家上市公司最近评级情况；3、能更好了解这家上市公司最近动向；4、能更好了解到调研分析师如何看待这家上市公司及预测价格。

受关注程度高的上市公司，每个月都有很多次被调研情况。如果一家上市公司没什么关注度，甚至一年、两年都没有调研报告。贵州茅台4月份被调研的次数为38次，5月份被调研的次数为6次，6月份被为6次。这家上市公司被调研的次数多，可见，受关注程度很高。七月份第一天，就又有调研报告发出。我们来看看最新的调研报告：

现在贵州茅台，就是股市里的“宠儿”，受关注程度很高，现在股票价格更是上到1031元。贵州茅台最新研报显示：享受龙头溢价，提高目标价到1240元。研报具有很好的框架信息，能很清晰的了解原因与结果。

1、研报中指出了白酒龙头基本面好、确定性好、资金抱团、当前估值合理偏贵。现在贵州茅台所遇到的几大问题，基本指出。上述文字中，我们讲到了近些年贵州茅台，不管是营业收入还是净利润，均是呈现的20%以上的增长，成长性很强。当然，之前有研报调研过茅台产量问题，未来五年贵州茅台具有增加产量，甚至能翻一倍的程度。当然，对于供给不能满足需求的背景下，还有提价空间。那么，在这种情况下，贵州茅台未来五年业绩，具有确定性。

既然，有足够的确定性，估值1.3万亿，很高吗？估值水平的高低，市盈率能很好反映。贵州茅台市盈率已经达到27.54倍。很高吗？个人认为，并不高。市盈率的计算方式是：股价÷每股盈余。评判估值高低估，可以用历年的市盈率水平来评判：

上图是历年贵州茅台市盈率数据。贵州茅台历年平均市盈率多在20倍-30倍区间，那么对应现在27.54倍市盈率，并不高。并且，贵州茅台每股盈余就此停歇，不增长吗？个人认为，并不会。我们再重复下市盈率的计算方式：股价÷每股盈余。贵州茅台的盈利能力未来五年具有很强的确定性，并且增长性可预见，那么对应每股盈余也会是上升。每股盈余上升，股票价格上升，在同比例关系下，市盈率也就能一直稳定在20倍-30倍区间。如果超过30倍，会是被高估，但现在，并没有。估值合理，但较2018年时是贵的，通过计算未来业绩增长性，现在贵州茅台估值，有偏贵，但没有被高估。

2、研报仍看高20%的幅度。研报还指出了6月中下旬茅台酒加速发货，日均发货量超100吨，上半年总发货量约1.4万吨。从现在的情况来看，市场对茅台酒仍旧是“一瓶难求”的供需关系。有业绩支撑、有增长预期、有高热度，相对贵州茅台股票价格不便宜，更多的投资者被阻挡在门外，投资者机构优化，研报看高20%左右的空间。

从资产角度看风险，也能影响估值！

贵州茅台这家上市公司的负债率高吗？货币资金丰富吗？很多投资者并没有仔细查看。贵州茅台，这家上市公司的负债率并不高，资产负债率为19.12%，连20%都没有。货币资金1117亿元，很是丰富。这样的上市公司，就算是行业存在风险、市场存在风险，也是能更好应对。

贵州茅台资产负债率，确实有高负债的时间，1998年-2000年均在60%以上的负债率，可是到了2001年之后，负债率常年保持在30%以下。近几年负债率2018年为26.55%、2017年为28.67%、2016年为32.79%、2015年为23.25%、2014年为16.03%。负债率不高，抵御风险的能力更强，这样的上市公司更受到青睐，能更好“助攻”估值水平。

总结：我们从近几年的净利润、扣非净利润、营业收入同比增长率、调研报告、研报预测、调研报告份数、历年年度市盈率、负债率的角度看，贵州茅台有没有被高估呢？个人认为，一家酒企被市场给予1.3万亿的市值，但从情况讲，贵州茅台仍旧保持高增长、高发展、高热度的背景之中，是没有被高估的，这个估值仍旧是合理的水平。