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通胀有几个方式，通胀上行经济上行，通胀上行经济下行，如果按照美林时钟的观点，通胀上行经济下行就是滞涨，这是股市面对最差时代。

经济下行，上市公司业绩增速放缓甚至回落，这个时候货币政策应该转为宽松，刺激投资，降低融资成本，延缓经济下滑压力，

但是通胀水平很高，实际利率为负，央行需要不断紧缩货币政策，降低需求，提高准备金率和加息，遏制物价上涨，货币政策紧缩，不仅影响经济复苏，还会刺破资产泡沫，导致资产价格下降，也就是股价下跌。

这个时期最差的就是股票等风险资产，最好就是持有现金和债券。债券价格下跌但收益率提升。

经济上行物价上行，经济处于过热状态，市场亢奋，上市公司业绩增长很快。最好就是持有风险资产比如股票。这个时期资产泡沫会不断膨胀，股票处于牛市。