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节后A股开始逐步向强顺周期风格切换，有色金属、化工、机械设备、农林牧渔板块持续迎来主力资金净流入。前三个月主力资金大幅流入的电气设备和食品饮料等行业迎来短期周度回调，非银金融、建筑材料、建筑装饰等板块主力资金流入持续保持低迷。

　　申万一级行业中，近一个月估值提升最快的是依次是有色金属、农林牧渔、钢铁、采掘等强顺周期行业。
　　根据已披露业绩预告，上游高度复苏正向中游传导。
　　上游原材料有色金属、中游原材料的化工和公用事业的高景气度，已经呈现快速提升状态。
　　中游工业品方面，轻工制造、机械设备、国防军工、电气设备等复苏度也在加快。
　　对于下游消费品方面，首先传导至家用电器、医药生物、农林牧渔板块。
　　整体来看，下游的必选消费复苏度快于可选消费。TMT领域电子和通信行业复苏度强于计算机和传媒。

PPI生产资料同比增速全面转正，迎来补库存周期机遇。在2009年10月至2016年9月的同样拐点，后续两个季度都开启了如下行情：中游工业品开工旺盛，导致上游原材料需求大增，工业产成品存货同比出现大幅补库的现象，上游原材料有色金属、采掘行业及中游原材料化工、钢铁行业因高复苏度受到市场资金大幅买入。

本轮工业利润和产成品库存恢复度是弱于2009和2016同时期拐点的。这一方面是2020年1季度疫情爆发造成的被动增库存还没有全面消化，另一方面房地产产业链多个行业在严格政策下复苏度极低，所以我们预计这一轮总体补库存上升速率可能低于历史上两次拐点。
　　有色金属行业在历次PPI转正周期拐点后会呈现最强的利润增长率。根据历史统计，这一利润大幅上行周期至少将持续2-3个季度。目前有色金属采选业已经率先利润恢复，后续将传导至有色金属冶炼和压延加工领域开始补库。有色金属有望成为补库存周期最强主线。

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