近期对美国经济衰退信号长短期国债收益率倒挂，可谓全世界财经人士、投资者都在关注，认为类似2008年全球性金融危机将会再次上演。我们认为，并不是美国国债收益率出现长短期国债收益率倒挂现象，美国就此进入衰退阶段。美国2019年经济确实存在不及预期之象，但也在积极改善，具有改变。当然，很多投资者疑问，为何黄金不再上攻？在这里，我们一一阐述：

美国长短期国债收益率倒挂，并不是立即进入经济衰退阶段，美国经济也在改善！

大家对美国衰退信号：美国十年期国债收益率倒挂二年期国债收益率。其实，很多读者只知其一，并不知其二，怎么讲？美国十年期国债收益率倒挂二年期国债收益率，确实是美国经济进入衰退的阶段，但并不是立即就进入美国经济衰退阶段，所以，关于倒挂现象就需要理性看待。

上图是美国GDP走势与美国国债收益率10年-2年情况。从图表中，我们能清晰的发现，并不是每一次十年国债收益率倒挂二年国债收益率美国经济就会出现美国经济倒退的情况，1996年利率倒挂，但是美国经济出现了经济负增长、倒退迹象吗？是没有出现的。

并且，利率倒挂并不是立即就出现美国经济的衰退，1978年出现十年期国债收益率倒挂二年期国债收益率，经济衰退的起点却在19个月后；1980年出现倒挂，12月后美国经济出现衰退；1988年国债出现倒挂，21个月美国经济出现衰退；1998年国债出现倒挂，36个月后美国经济出现衰退；2005年国债出现倒挂，26个月后美国经济出现衰退。

美国长短期国债收益率出现倒挂，并不是立即就进入经济衰退阶段，并且美国经济也在积极改善。

上图是美国经济低于预期后继续改善图形，蓝色线为10年至18年的平均值，红色线为2019年值。从现在的表现来看，美国在积极改善经济面，包括8月份的降息动作，也是在积极利用货币政策改善当前美国经济不及预期的情况。7月份以来有着向上步入0值的走向，并且在9月份对美联储降息的预期仍旧很高，部分机构的预测降息概率高达80%。如果美国经济持续改善，存在概率性出现1996年经济不倒退的情况，就算达不到，也能最大限度延迟经济倒退时间的到来。

美国十年期国债收益率出现倒挂二年期国债收益率，从历史的角度思考，确实是美国进入衰退经济的信号。但是，没必要过分解读，一则不会立即进入经济衰退阶段，二则美国经济不及预期也在积极改善。

上图是美国新增非农就业人数、新增非农就业人数3个月移动平均值，还有美国失业率。美国新增非农就业人数虽然近月有不及预期的现象，但仍旧保持平稳。美国失业率仍旧保持在相对低位。充分说明，美国现在经济的表现平和，虽有不及预期，但整体稳定。加之，美国十年期国债收益率与二年期国债收益率出现倒挂之后并非立即进入衰退阶段，现在美国经济表现平稳，处于信号阶段，而信号阶段步入实质美国衰退阶段尚存时间，以历史为参考有12个月至36个月的时间。现在有没有必要过度的紧张呢？我们认为，没有必要。

为何黄金不再上攻？

黄金价格的影响因素很多，并且各因素的影响程度不固定。我们分析，现在黄金价格的上行，确实与避险情绪、美国十年期国债收益率倒挂二年期国债收益率以及美联储降息有很大影响。但是，一个商品期货价格的上涨与下跌，不单单是这些影响因素所造成，还包括了黄金的供需关系、预期影响、投资者情绪。

短期涨多了，就会出现回调；长期存在泡沫，也会出现下跌。零，到一百之间，还有九十九个数字，上涨与下跌是过程，而不是即刻、立即就行。黄金中短期价格上涨幅度较大，而现在仅处于美国经济衰退的信号阶段，美国经济并未进入实质经济衰退阶段，黄金的价格没有更强的助推力。

黄金作为古代重要的物物交换的媒介货币，在近现代支付能力、货币功能被纸币所代替。而计价能力没有被代替，美元计价黄金，成为了国际主流认知与参考。其中，就形成了很明显的反相关关系，即美元贬值，黄金价格上涨，美元升值，黄金价格下跌。

美国经济现阶段虽有不及预期，但整体平稳，也就是说没有更为激进财政政策的基础。而美国货币政策方面，美联储预期降息，既然没有更为激进的基础，现在的目的是解决现阶段美国货币流动性问题，更好的稳定美国经济。没有激进的货币政策、财政政策，美元有贬值的基础吗？相对贬值的空间不大。

现在美国经济没有进入衰退阶段，且美元没有大比例贬值，仅仅是避险情绪的推高造成黄金需求增加，黄金价格上涨。如果黄金价格继续上涨，需要美元的贬值，或者美国经济下行而美联储更大幅度的降息、更为激进的货币政策，这样才能继续助推黄金价格的上涨。而现在从美国经济的基础而言，更激进刺激经济的基础，尚不明显。

总结：美国十年期国债收益率倒挂二年期国债收益率，从历史的角度分析，确实为美国经济衰退的明显信号。但是，出现倒挂，并非美国经济立即进入倒退阶段。从现在美国经济的表现，仍旧保持平稳，没有更为激进的财政政策、货币政策基础，美元贬值空间有限。那么，现在黄金的价格上涨，是对于未来预期的担忧，造成需求大于供给，从而价格上涨。但短期上涨，并未有长期刺激，涨多了也就会出现回调。长期需要美国经济出现下行、美元贬值等影响，既能继续推动黄金价格上行。